工程机械行业盘考：外洋龙头复盘之三：“县城小铁厂”的逆袭，小松形态煜煜生

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论述觉得：36页

本文是国金证券对小松公司的盘考论述，详确分析了小松的发展过程、股价阐发、环球化和居品线迭代扩展策略，以及对国产工程机械厂商的启示。

小松是环球工程机械龙头，收入规模稳居行业第二，居品涵盖工程机械、矿山机械等多规模。近二十年，其营收和归母净利润显赫增长，工程机械销售额多年名次环球第二。小松环球化布局深切，外洋收入占比近90%，战术市集收入占比超50%。区域阐发上，传统市集与战术市集收入孝顺相对稳固，新兴市集部分地区阐发较好。矿山机械成为主要增长点，收入规模接近卡特彼勒，增速阐发优于工程机械板块。

股价方面，小松近十年累计涨幅达136.1%，年复合酬报率9.21%，跑赢无数原土厂商，在行业上行期享受估值溢价。其历史复盘透露，发展分为四个阶段：第一阶段，战后适合日本经济政策，发展浮泛机和推土机；第二阶段，把捏应酬时机布局环球化，推动液压时刻；第三阶段，轻视汇率颓势，聚焦亚洲开发市集；第四阶段，谐和探讨策略轻视危急，通过收购整合竣事成长。

伸开剩余81%

小松的发展对国产厂商有诸多启示。在国内，良好售后市集可拒抗周期下行，售后市集空间大且后劲足。外洋拓展应以腹地化建筑为中枢，针对不同区域制定策略，普及发达国度市集份额，发展中国度也存在机遇。居品端要普及居品力，把控中枢零部件坐褥。卑劣拓展上，矿山机械市集规模大、售后占比高，国产厂商应加强出口、推动居品大型化、良好并购整合和售后市集。

以下为论述节选实质

发布于：广东省